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　　2020年7月15日，誉衡药业(002437.SZ)公布2020年半年报预告，数据显示，公司上半年红利6.5亿-6.8亿元，同比增长179.83%-192.75%。

　　誉衡药业处于化学制药领域，主要业务包括制药业务和署理业务，2019年整体收入为50.54亿元，其中医药制造业务收入为41.15亿元，占比81.43%；医药署理业务为9.08亿元，占比为17.96%。

　　靠一次性收益大幅红利

　　2020年上半年，净利润同比大幅增长并不是誉衡药业一样平常谋划的功劳，主要缘故原由是公司在陈诉期内出售澳诺(中国)制药有限公司100%股权得到的相干收益所致，预计此次出售的非经常性损益对净利润的影响金额约为6.87亿元；别的，陈诉期内，公司收到政府补贴共计0.35亿元，预计对净利润的影响金额为0.30亿元。如果剔除一次性收益的影响，公司上半年的净利润约为-6000万元至-4000万元。

　　誉衡药业的解释为，“受新冠肺炎疫情影响，公司及行业上下游延迟复工，职员、物流受限，产物需求降落，公司一季度谋划业绩较上年同期出现较大幅度的降落。随着海内疫情逐步得到控制，公司及行业上下游复工复产，产物需求逐步回升，公司第二季度谋划业绩将有所改善，环比有所提升”。

　　从年初至今，疫情的影响不能否认，但《证券市场周刊》记者发明，誉衡药业的业务利润已经出现连续多年降落。

　　数据显示，2015-2019年，公司业务利润分别为7.62亿元、7.78亿元、3.42亿元、1.72亿元、-24.73亿元，自2017年起就开始大幅下滑。

　　2019年，誉衡药业的净利润为-26.55亿元，主要原由于计提资产减值丧失26.41亿元，其中商誉减值为26.15亿元，而这是由于此前收购的上海华拓医药科技发展有限公司、南京万川华拓医药有限公司和山西普德药业有限公司谋划业绩未到达预期所致。

　　根据目前的发展趋势，纵然疫情事后，誉衡药业现有业务的利润也将会非常有限，主业衰落的趋势似乎并没有任何反转迹象。

　　产物红利能力逐年下滑

　　2019年，誉衡药业拥有骨骼肌肉领域、糖尿病领域、心脑血管领域、维生素及矿物质增补剂、电解质领域等多个产物。

　　从收入结构来看，2019年，上市公司实现收入为50.54亿元，其中心血管药物收入为18.7亿元，占比37.01%；营养类药物收入为10.76亿元，占比21.28%；骨科药物收入为6.76亿元，占比13.37%；抗感染药物收入为4.55亿元，占比9.01%。从收入结构来看，心血管药物占比最大，而前四大药物的收入占比到达80.67%，是誉衡药业的焦点产物。

　　誉衡药业自2010年登岸A股后，公司收入快速增长，从2010年的5.75亿元增长到2019年的50.54亿元，9年时间增长近10倍。然而，这种增长主要是誉衡药业在上市后连续收购所致。有数据统计，自2010年上市以来，誉衡药业共乐成发起13次并购。年报显示，截至2019年12月31日，誉衡药业商誉账面原值高达33.36亿元。

　　2015-2019年，誉衡药业分别实现收入26.81亿元、29.84亿元、30.42亿元、54.81亿元、50.54亿元，净利润分别为7.01亿元、7.28亿元、3.05亿元、1.29亿元、-26.55亿元。

　　从过往5年来看，誉衡药业净利润的反转是从2017年开始的。

　　2017年1月，国务院医改办会同国度卫生计生委等8部门联合下发的一份通知明确，综合医改试点省(区、市)和公立医院革新试点都会的公立医疗机构要率先推行药品采购“两票制”，勉励其他地域执行“两票制”，以期进一步降低药品虚高代价，减轻群众用药负担。

　　“两票制”的实行对众多医药企业有很大影响，誉衡药业也不破例，2017年公司贩卖量降落32.92%，库存量增长112.24%。

　　从产物的角度来说，誉衡药业似乎并没有受到太大影响。

　　2015-2019年，誉衡药业的毛利率为63.2%、58.65%、70.57%、74.55%、73.35%，过往5年公司产物的毛利率不停提升。

　　从财政角度来看，“两票制”最大的影响是对上市公司贩卖用度的打击。

　　2015-2019年，誉衡药业的贩卖用度为3.59亿元、2.61亿元、10.65亿元、29.38亿元、26.87亿元，贩卖用度占业务收入的比例为13.39%、8.75%、35.01%、53.6%、53.17%。在贩卖用度的组成中，誉衡药业的市场用度一直占比最大。2015-2019年，上市公司的市场用度分别为2.16亿元、1.18亿元、9.21亿元、27.81亿元、21.26亿元，占贩卖用度的比例分别为60.17%、45.21%、86.48%、94.66%、79.12%。市场用度的不停攀升大幅提高了贩卖用度，而贩卖用度的提升大幅降低了誉衡药业的红利能力。

　　2015-2019年，誉衡药业的净利率分别为26.15%、24.41%、10.04%、2.35%、-52.53%，连续多年出现降落。2020年半年度业绩预告显示，誉衡药业的扣非净利润约为-6000万元至-4000万元。

　　与此同时，誉衡药业的其他要害指标也在不停走弱。

　　2015-2019年，誉衡药业实现收入为26.81亿元、29.84亿元、30.42亿元、54.81亿元、50.54亿元，期末存货分别为2.77亿元、2.71亿元、4.69亿元、4.46亿元、4.56亿元，2020年一季度末上升为5.02亿元；应收款为9619万元、1.74亿元、4.28亿元、7.52亿元、5.06亿元，2020年一季度末为4.1亿元。2015-2019年，誉衡药业的收入增幅为88.51%，存货增幅为61.01%，应收款增幅高达426.04%。

　　未来，随着“两票制”政策的连续，以及带量采购等政策的不停落实，医药企业的高成本谋划将会连续，这些政策也会加速速率淘汰落后的产物和企业，让医药行业的分化越发明显，同时也会让众多领域的格式越发清晰。

　　在如许的大配景下，如果誉衡药业不尽快加大研发力度、提升产物竞争力，未来将碰面临越发艰巨的挑战。

　　转型充满不确定性

　　在深耕化药领域的同时，早在2014年年初，誉衡药业就提出将生物药和慢病作为战略结构重点。

　　2019年，誉衡药业的参股公司誉衡生物和焦点产物抗PD-1抗体(GLS-010)霍奇金淋巴瘤顺应症顺遂申报NDA，为公司接下来的产物结构转型迈出了坚实的一步。

　　但进军生物医药并不是容易的事情，要想在生物制药领域站稳脚跟，最紧张的就是研发能力。从过往来看，誉衡药业越发偏向于收购。在公司过往的汗青中，收购始终重于研发。

　　自2010年上市以来，誉衡药业共乐成发起13次并购，而对于研发，公司的投入金额和比例并不算多。

　　2017-2019年，誉衡药业研发职员的数目分别为120人、104人、103人，研发职员占比为4.55%、4.29%、1.4%，研发投入的金额为1.48亿元、1.65亿元、1.53亿元，研发投入占营收的比例分别为4.88%、3.01%、3.04%；而医药行业的龙头恒瑞医药(600276.SH)2019年收入为232.89亿元，研发用度为38.96亿元，研发用度占比为16.73%，同期恒瑞研发职员3442人，研发职员占比为14.09%。无论从金额照旧占比来看，誉衡药业在研发上另有很大的差距。

　　而越发令人担心的是誉衡药业研发投入的连续性。在业务利润不停亏损的配景下，2020年第一季度末，誉衡药业的钱币资金为15.03亿元，短期乞贷为20.1亿元，上市公司的钱币资金已经不足以归还一年内的乞贷。

　　而且，2020年7月11日，誉衡药业公告了公司控股股东誉衡集团的停业重组相干情况。

　　公告显示，誉衡集团债权人以誉衡集团无法清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，已向黑龙江省哈尔滨市中级人民法院申请对誉衡集团举行停业重整。目前，誉衡集团已进入停业重整程序，中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司已对誉衡集团所持公司股票举行掩护性轮候冻结。

　　根据公告信息，截至2020年7月3日，誉衡集团持有上市公司的7.07亿股中，处于质押状态的股票数目为6.70亿股，占其所持公司股份总数的94.64%，占公司总股本比例为30.46%；另外，誉衡集团所持有的上市公司股份全部处于司法冻结状态。

　　在主业不停走弱、红利能力不停降落的同时，誉衡药业的资金问题越发严重。如果这种趋势连续，未来上市公司很难保持现有的研发水平，对于公司转型来说是一个巨大的挑战。

　　对于收购和转型等问题，《证券市场周刊》记者已经向誉衡药业发去采访函，截至发稿公司未举行任何回复。

（文章来源：证券市场周刊）

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